作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销以及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期(qī)高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动(dòng五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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