银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢(dào)了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其(亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部(bù)分(fēn)品种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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