事(shì)件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月(yuè)物价(jià)数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关的服(fú)务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞(zhì)后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常(cháng)态。传统(tǒng)周期(qī)下，经济的周期性波动，主要由需求(qiú)端驱动(dòng)，物价作(zuò)为经(jīng)济的滞后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明(míng)显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经(jīng)济走势大体(tǐ)类似，一(yī)般滞后经济表现(xiàn)2个(gè)季度(dù)左右；经济(jì)复苏(sū)早期(qī)，CPI同比表现一度相(xiāng)对(duì巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要缘于(yú)供给端影响和外需拖累(lèi)部分(fēn)商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和非(fēi)食品(pǐn)中(zhōng)的(de)商品(pǐn)、不完全由需(xū)求(qiú)主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比自(zì)年初的(de)6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等(děng)国际定价(jià)的大宗商品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，带动(dòng)交通(tōng)工具用燃料等分(fēn)项环比延续低于季节性，部分耐用品(pǐn)价(jià)格回落(luò)也有拖累、与相关原材料成(chéng)本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线下(xià)消费相巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思关的商(shāng)品和服务，在价格(gé)上已有连续(xù)体现(xiàn)。终端需求回(huí)暖在4月CPI中(zhōng)进一步(bù)凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务同(tóng)比自年初以来明显回(huí)升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上游行业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例(lì)如，文教娱制(zhì)造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见(jiàn)底，后(hòu)续或(huò)逐(zhú)步回(huí)升。线下消费活(huó)动持续改善等或带动内(nèi)生动能逐(zhú)步增(zēng)强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠(dié)加基数贡(gòng)献、及部分(fēn)商品价(jià)格回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落(luò)，生产(chǎn)资料拖累PPI低(dī)预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因(yīn)素较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖(tuō)累(lèi)明显，猪(zhū)肉环(huán)比降幅收窄，文教娱等(děng)服务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，价格(gé)分别下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠(dié)加消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点。非食品环比(bǐ)中，原(yuán)油价格(gé)回落拖累CPI交通(tōng)通信项(xiàng)环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环(huán)比明显上涨，分别(bié)较上(shàng)月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因(yīn)生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原(yuán)材料和(hé)加工工(gōng)业亦有走(zǒu)弱；生(shēng)活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延(yán)续回落外(wài)，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游(yóu)原材料链(liàn)条相(xiāng)关(guān)价(jià)格回落，与线下消费相关的中(zhōng)下游(yóu)行业价格回升(shēng)。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游原材料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应(yīng)环比延续(xù)回落(luò)、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中(zhōng)下游制造业(yè)价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造(zào)业价格有(yǒu)所回(huí)升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份(fèn)有(yǒu)限公司(sī)

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思