金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的(de)回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和(hé)能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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